日経レバ・ダブルインバースの減価と空売り戦略を考察する

今回はレバレッジETFの空売りによる投資戦略について。

日経平均の動きに連動した代表的なETFとして、

の2つが挙げられます。

前者は「日々の騰落率が日経平均株価騰落率の2倍」となるように設計されており、後者は▲2倍となるように設計されています。

目論見書を見ると仕組みは簡単で、信託財産として集まった資金を担保に、2倍の日経平均先物ポジションを取ることで組成しています。

2016/12/30時点では、202.1%の先物ロングをするポジションだったようです。

としたとき、実際の値動きをグラフ化すると、上記のようになっていました。
※N-19(=2017/2/20)〜N(=2017/3/17)

青線を基準に、レバレッジ型ETFが2倍の動きをしていることが分かると思います。

ここで、

をN-19日時点で、同額を空売りするとどうなるでしょうか？

空売りポジションを取ったときの収益を表したものが、緑線（右軸）となります。

負の相関を持つ2商品を空売りしリスクをほぼゼロにしつつ、この20営業日できれいな右肩上がりのリターンを上げていることが分かります。

直近過去20営業日における、空売りによるリターン推移は、下記グラフとなっています。

グラフはgoogleスプレッドシート(シート：レバレッジETF)で共有しているので、グラフの作り方などみたい方はチェックしてみて下さい。

上記はレバレッジ型ETFの減価を使ったリターンの上げ方でした。

正直空売りコストが高いのでペイしないのですが、そもそもなぜ、日経レバやインバースは長期でみると減価するのでしょうか？

これは以前CFAでもまとめた、相加・相乗平均が関係しています。

つまり日経ETFなどのインデックス投資では、リターンが相加的に計算されるのに対し、

レバレッジETFでは「日々の騰落率」を基準にするため、日々リターンが清算され、結果、相乗的なリターンとなるわけです。

高校数学で出てきた、a=bでないとき、相加平均＞相乗平均となる定理が使えます。

a=bのとき、相加平均=相乗平均でしたね。

真逆の動きをするレバレッジETFを空売りすることで、利益=（相加平均）-（相乗平均）を狙え、リターンがブレる程利益額が大きくなるというお話でした。

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